为何油价突破90美元/桶花了这么长时间？

之前我们曾预计，布伦特原油期货价格将在年中达到90美元/桶。但随着全球经济疲软和对中国复苏步伐的担忧，石油需求增长所需要的时间更长。

尽管我们下调了石油需求预测，但2023年将是疫情后强劲复苏的又一年。我们目前预计，今年全球石油需求将增加200万桶/日，增幅仅略低于2022年，在本世纪排第六高。尽管中国经历了明显的经济困局，但随着经济从去年严格的疫情封锁后实现复苏，中国将占全球石油需求增长的一半。全球石油需求目前创下历史新高，超过1.02亿桶/日。

触发油价突破90美元/桶的原因是什么？

原因更多地在于供给侧，而不是需求侧，尤其是沙特和俄罗斯9月5日宣布将自愿减产延至今年年底。随着2023年非欧佩克产油国的产量增长超过需求，“欧佩克+”的减产有助于实现市场供需平衡。沙特和俄罗斯将自愿减产延至今年年底，意味着第四季度原油库存下降幅度将超过我们的预测，可能导致石油市场2024年收紧。

非欧佩克产油国会继续增产吗？

会，不过，增产幅度将更小些。我们预测2024年和2025年的石油产量将均为100万桶/日，是今年增长量的一半。主要石油产量贡献国是美国、加拿大、巴西和圭亚那，其中大部分贡献来自美国天然气凝液。但在成本飙升的情况下，随着项目运营商对资本的严格约束，美国致密油的增长正在急剧放缓。美国石油产量在2023年将增加80万桶/日，我们预计2024年，美国本土的48个州石油产量增长将仅为20万桶/日。

“欧佩克+”何时会扭转减产策略？

从基本面来看，“欧佩克+”在未来两年还有一定的增产空间。在我们预测的2024年和2025年合计340万桶/日的可竞争需求总量，非欧佩克产油国将占据一半多点。这为实施减产的大部分欧佩克主要产油国留下了增产空间。不过，这在很大程度上取决于石油需求增长以及全球经济是否开始从放缓中复苏。伊朗提高出口的愿望是一个不确定因素。

油价会走高吗？

当然会，在接下来几个月，原油市场和成品油市场都将趋紧。我们预测，2024年布伦特原油期货平均价格将为90美元/桶，比今年高7%。“欧佩克+”完全有理由继续满足市场需求，收获大量现金流，作为平衡市场基本面的回报。但“欧佩克+”的增产也不会一帆风顺，其需要灵活的管理、也需要时间来恢复供应260万桶/日的减产量，并在不破坏当前平衡的情况下将石油供应恢复到“欧佩克+”2022年11月的目标水平。

目前的油价对经济和政治有什么影响？

首先，90美元/桶的油价并不高——按扣除通胀后的实际价值算，它只是2011年平均水平的60%，这是布伦特原油的历史年度峰值。其次，全球经济对石油的依赖程度显著降低，因而对原油价格波动的敏感度也比过去低得多。我们认为，我们预测的2024年年均7%的油价上涨只会对全球GDP增长产生轻微负面影响。也就是说，油价上涨将进一步加剧通胀，有可能推迟降息。

不过，面临高油价，也会出现几家欢喜几家愁的局面，其将利好产油国，不利于石油净进口国。对美国来说——既是产油国又是石油消费国——高油价会是一把“双刃剑”。

但油价上涨对经济最直接的影响体现在加油站，导致选民的支出增加。这为政局扭转开辟了可能性。在明年美国总统大选期间，“欧佩克+”选择增产或减产可能会影响选民的意愿。