今年以来，“中特估”概念股持续发酵。Wind“中特估指数”涨幅明显，“中字头”上市公司表现尤为强劲。因此我们将对98家央企集团及旗下电力相关上市公司情况进行系统梳理。

核心观点：

电力相关央企集团17家，旗下均有上市资产

根据国资委公布的央企名录，截至2022年底，国内央企集团共计98家，其中具有电力相关业务的央企集团共17家，包括中国核工业集团有限公司、国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司、中国华能集团有限公司、中国大唐集团有限公司、中国华电集团有限公司、国家电力投资集团有限公司、中国长江三峡集团有限公司、国家能源投资集团有限责任公司、哈尔滨电气集团有限公司、中国东方电气集团有限公司、国家开发投资集团有限公司、华润（集团）有限公司、中国节能环保集团有限公司、中国中煤能源集团有限公司、中国广核集团有限公司、中国电气装备集团有限公司。上述集团均具有已上市资产，合计上市企业共50家。

上市企业以电力运营商为主，同时包含电力设备及相关服务

从行业分布来看，上市企业主要以电力运营商为主，同时包含电力设备及相关服务，其中：1）电力运营商36家，电源类型包含火电（包括煤电联营）、水电、风电、光伏发电（包括分布式光伏）、核电、储能电站等；2）电力设备商12家，具体产品包括自动化控制系统、主机设备、电站配套设备、变压器、输配电系统等，涵盖发、输、配电的各个环节；3）电网运营/电力相关服务提供商2家，为涪陵电力（电网运营/节能服务等）和国网信通（数字化/软件服务等）。

上市企业多为一级子公司，均为非全资控股

从企业层级来看，上市企业中一级子公司相对较多，达到33家，三级子公司其次，达到8家，二级和四级子公司数量相对较少，分别为6家、3家。从持股比例来看，上述上市企业均为非全资控股，其中，第一大股东持股比例排名前三的企业分别为中广核新能源（HK：1811）、中国神华（SH：601088）、长源电力（SZ：000966），持股比例分别达到72.3%、69.5%、67.5%；黔源电力（SZ：002039）第一大股东持股比例最低，为15.9%。

投资建议：

火电方面，一季度业绩已有所修复，展望二季度，多省电价仍高比例上浮，目前煤价仍在下跌中，二季度火电公司煤炭成本仍有望进一步降低，同时进口煤价有所回落叠加澳煤放开，有望对沿海地区电厂带来重要补充。综合来看，二季度业绩同比环比均有望有明显改善，建议关注【浙能电力】【申能股份】【华润电力】【华能国际】【中国电力】等。水电方面，2023年来水大概率修复叠加主要流域上游大型电站投产带来的梯级调度能力的增强，盈利稳定性有望逐渐增强，建议关注【国投电力】【川投能源】等。核电方面，双寡头业绩稳定增长、现金流充裕、资产稀缺性强、分红稳步提升，看好中国特色估值体系背景下的估值拔升。建议关注【中国核电】【中国广核】。

风险提示：宏观经济下行，政策推进不及预期，用电需求不及预期，来水不及预期，装机增长不及预期，电价下调的风险，煤价上涨风险等

央企集团及旗下电力相关上市公司梳理

今年以来，“中特估”概念股持续发酵。Wind“中特估指数”涨幅明显，“中字头”上市公司表现尤为强劲。因此我们将对98家央企集团及旗下电力相关上市公司情况进行系统梳理。

1.电力相关央企集团17家，旗下均有上市资产

根据国资委公布的央企名录，截至2022年底，国内央企集团共计98家，其中具有电力相关业务的央企集团共17家，包括中国核工业集团有限公司、国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司、中国华能集团有限公司、中国大唐集团有限公司、中国华电集团有限公司、国家电力投资集团有限公司、中国长江三峡集团有限公司、国家能源投资集团有限责任公司、哈尔滨电气集团有限公司、中国东方电气集团有限公司、国家开发投资集团有限公司、华润（集团）有限公司、中国节能环保集团有限公司、中国中煤能源集团有限公司、中国广核集团有限公司、中国电气装备集团有限公司。上述公司均具有已上市资产，合计上市企业共50家。

2.上市企业以电力运营商为主，同时包含电力设备及相关服务

从行业分布看，上市企业主要以电力运营商为主，同时包含电力设备及相关服务：

1）电力运营商36家，电源类型包含火电（包括煤电联营）、水电、风电、光伏发电（包括分布式光伏）、核电、储能电站等。

2）电力设备商12家，具体产品包括自动化控制系统、主机设备、电站配套设备、变压器、输配电系统等，涵盖发、输、配电的各个环节。

3）电网运营/电力相关服务提供商2家，为涪陵电力（电网运营/节能服务等）和国网信通（数字化/软件服务等）。

3.上市企业多为一级子公司，均为非全资控股

从企业层级来看，上市企业中一级子公司相对较多，达到33家，三级子公司其次，达到8家，二级和四级子公司数量相对较少，分别为6家、3家。从持股比例来看，截至2023Q1，上述上市企业均为非全资控股，其中，第一大股东持股比例排名前二的企业分别为中广核新能源（HK：1811）、中国神华（SH：601088），持股比例分别达到72.3%、69.5%；黔源电力（SZ：002039）第一大股东持股比例最低，为15.9%。

4.投资建议

火电方面，一季度业绩已有所修复，展望二季度，多省电价仍高比例上浮，目前煤价仍在下跌中，二季度火电公司煤炭成本仍有望进一步降低，同时进口煤价有所回落叠加澳煤放开，有望对沿海地区电厂带来重要补充。综合来看，二季度业绩同比环比均有望有明显改善，建议关注【浙能电力】【申能股份】【华润电力】【华能国际】【中国电力】等。水电方面，2023年来水大概率修复叠加主要流域上游大型电站投产带来的梯级调度能力的增强，盈利稳定性有望逐渐增强，建议关注【国投电力】【川投能源】等。核电方面，双寡头业绩稳定增长、现金流充裕、资产稀缺性强、分红稳步提升，看好中国特色估值体系背景下的估值拔升。建议关注【中国核电】【中国广核】。

环保公用投资组合

注：本文节选自天风证券2023年5月23日发布的证券研究报告：《中特估系列3：央企集团及旗下电力相关上市公司梳理》，分析师：郭丽丽

（图片来源：veer图库）