今年上半年，国际油价持续上涨。开车族一定深有感触，92号汽油一度进入了9元时代。

对消费者而言，这个油价确实不太友好。但站在能源企业的角度来看，上半年绝对是个丰收年。

兼有“煤、油、气”三种资源的企业广汇能源（600256），上半年实现营收213.21亿，同比增长111.45%。实现归母净利润51.31亿，同比增长264.62%！

主要从事油气开采的新潮能源（6000777），上半年实现营收42.69亿，同比增长102.35%。实现归母净利润16.14亿，同比增长433.14%。单看二季度，净利润暴涨20倍！

那么，能源价格为何出现大涨？今年下半年油价回落又是何逻辑？新潮能源和广汇能源的高光时期，又能否一直持续？

上行期已经来了，下行期还会远吗？

本轮油价暴涨的推手，一是疫情，二是俄乌冲突。

1、需求疲软，减产自救

2020年，全球疫情爆发。油气消费需求减少，导致国际油价大跌。WTI（美国原油期货的基准油）NYMEX（纽约商品期货交易所）月平均价格为39.23美元/桶，同比下降31.15%，创下自2004年以来的历史最低值。

这一年，油气开采企业，均受重创。新潮能源巨亏26.56亿，几乎赔光了过去赚的全部利润。

为降低损失，能源企业开始减产自救。

以新潮能源为例。2019年，新潮能源生产石油1546万桶。到2020年，已下降至1325万桶。2021年，进一步下降至1196万桶。相较疫情前，降幅高达23%。

2、供不应求，价格暴涨

在这种背景下，整个原油市场产量锐减。而后，又爆发了俄乌冲突。作为重要原油出口国的俄罗斯，出口受限。进一步加剧了原油供给的紧张局势。

而与此同时，全球疫情逐渐复（fang）苏（kai），原油市场需求回暖。供求矛盾激化，导致原油价格一飞冲天。

2020年，WTI原油价格最低点20美元/桶。2022年，最高点已接近120美元/桶。最大涨幅6倍！

3、积极提产，供求改变

不过，按照周期的逻辑，油价暴涨，油气开采利润增加，那么供给量也必然会随之扩大。

2022年上半年，新潮能源生产原油677.75万桶。这个规模，虽然相较于疫情前（2019年上半年）的732万桶，还有一定差距。但请注意，2021年上半年，新潮能源原油产量只有548.3万桶。与之相比，上半年已经增产了24%。

新潮能源只是大行业的一个缩影。从数据来看，目前，石油输出国组织OPEC、沙特阿拉伯、以及美国的原油日产量，均已逼近疫情前水平

原油供求关系正在发生改变。上行期已经过去了，下行期还会远吗？

新潮量价双降，广汇抗压力强

反应在价格上，下半年，油价已出现回落，但对比历史数据来看，仍处高位（参见文章开头WIT原油价格走势图）。

接下来，随着供求结构持续改善，原油价格将逐渐失去高位支撑。甚至可能进一步跌破盈亏平衡点，从而开启新一轮周期。

在这种预期下，新潮能源或比广汇能源，处境更艰难。

1、新潮能源量价双降

从业务结构来看，新潮能源主要经营油气开采。原油和天然气销售收入占比高达100%。

在能源价格上行期，新潮能源是最直接的获利方。但一旦价格下行，新潮能源业绩或将瞬间变脸。

2020年就是最好的例子。这一年，油气价格都位于谷底。新潮能源因降价造成亏损，因亏损主动减产。最终量价双降，营收下滑31.74%。同时，因油气价格下跌，对油气资产计提巨额减值，最终巨亏26.56亿。

2、广汇能源以量补价

相反，广汇能源在2020年，营收反而增长了7.78%。归母净利润虽有下滑，但仍正向盈利13.36亿。

这是因为，新潮能源主要从事油气开采，而广汇能源的业务重心是能源加工。其产品主要以液化天然气（LNG）为主，煤炭、煤化工产品为辅。

虽然广汇能源也有自己的油气田、煤炭资源，但并不能完全自给。生产液化天然气所需的部分天然气资源，仍需对外采购。

这就意味着，在能源价格下行期，广汇能源采购天然气的成本也会随之下降。

所以，虽然2020年液化天然气价格大跌，但广汇能源仍有盈利空间。而只要有利润空间，广汇能源就比新潮能源多了一条出路。

面对降价，新潮能源只能通过减产来降低亏损。而2020年，广汇能源销售天然气37.34亿立方米，同比增长28%。

以量补价，最终营收不降反增。

周期不可逆

总体来说，新潮能源和广汇能源都属于资源型企业。其业绩水平，几乎完全取决于能源价格走势。

能源价格自2020年见底后，开启了新一轮上行周期。但随着供给逐渐增加，时至今日，价格已开始回落。

在可预见的下行期内，新潮能源和广汇能源，业绩都将受到影响。只是区别在于，新潮能源或将量价双降。而广汇能源，虽然利润预期承压，但业务规模始终都在扩大，抗压能力相对较强。

最后，回归财报。乍一看，目前新潮能源和广汇能源的业绩都很亮眼。不仅上半年量价双升，而且根据广汇能源发布的三季度业绩预告来看，其单季度预计实现归母净利润32.3-33.3亿元，刷新了自上市以来的最好成绩。

但这个成绩，与周期走势并不矛盾。

三季度，能源价格已出现回落。广汇能源能够逆势增长，是因为销量环比仍在增加（叠加价格仍处相对高位）。而其利润率水平，已连续三个季度呈现下降趋势。

周期不可逆。某种程度讲，过去的好成绩，透支的都是未来的收益。

（图片来源：veer图库）