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下半年,油价还会下跌吗

2022-09-23 09:19:39 |  阅读 2968 收藏 评论 0 | 
后期,油价仍有下行可能,但低油价时代远未到来。

作者 / 张庆辰 刘馨 李潇

来源 / 中国石油石化

近期,国内汽柴油价格频频下调,“五连跌”后,汽、柴油累计跌幅分别为1315元/吨和1270元/吨,但与年初相比,汽、柴油每吨价格仍有1405元/吨和1350元/吨的涨幅。 

成品油价格为何频频下调?低油价时代是不是不远了?由于国内当前成品油价格仍跟随国际油价调整,解析国内油价不断下调的原因和下一步的发展方向,还需要从国际油价入手。 

国际油价震荡走弱 

7月中旬以来,国际油价震荡走弱。高通胀和世界经济增长放缓,引发石油需求侧担忧,市场关注焦点由俄乌冲突引发供应侧紧张,转向经济下行需求侧萎缩。 

需求侧看,主要消费国出行旺季需求不及预期,国内疫情反复,原油需求旺季不旺。虽然欧洲能源危机持续发酵,天然气价格高涨提升以油代气经济性,衍生部分原油需求,但增幅小于驾驶季结束后的需求季节性回落幅度,全球需求边际减少。 

供应侧看,OPEC+产量持续增长,俄油降量不及预期,利比亚产量修复,叠加伊朗回归市场的预期愈加浓郁,供应强劲增长的预期较强。 

金融侧看,美联储持续加息缩表,流动性逐步收紧,非商业持仓头寸迅速下滑,加剧了盘面波动幅度。 

总体来看,油价在供需和金融双因素压力下震荡下行。截至8月末,布伦特期货结算价已较7月高点回落10.8美元/桶,驱动了国内成品油价格实现“五连跌”。 

后期来看,油价仍有进一步下行的可能,但低油价时代远未到来。当下,原油市场供需基本面缺乏改善的核心动力,地缘在向偏空方向发展,金融压力持续增大,油价仍处于等待关键事件驱动的震荡阶段。 

伊核协议成油价“达摩克利斯之剑” 

美国与沙特外交未能取得实质进展,西方世界随即向伊朗寻求石油供应。尽管伊核谈判结果尚未落定,但本轮谈判进展总体较为顺利,美伊之间正在逐步弥合分歧,伊朗已经放弃关于革命卫队认定恐怖组织和核计划调查等要求,目前仅存要求即为确保美国不会再次退出伊核协议。 

近期,伊朗表示正在研究美国对核协议条款答复,如果能将确保美国不再退出协议的承诺以文本形式加入条款,达成进度将进一步加快。 

2015年伊核协议达成后,伊朗约用9个月恢复产能,其中3个月用于各方采取措施确保协议履行并解除相关制裁。之后6个月,伊朗完成70万桶/日的产能爬坡,并释放了一半海上浮仓,恢复正常供应。 

但就本次而言,由于欧美利益需要,伊核协议达成后至伊朗完成产能爬坡的时间将大幅压缩。 

一方面,美国中期选举在即,迫切需要压低通胀。特别是出访沙特未获实质进展,推动伊朗回归市场成为仅有的破局选项。 

另一方面,欧洲对俄油制裁即将执行,目前仍有200万桶/日以上的原油需要更换进口来源。特别是伊朗原油与乌拉尔原油同为中质含硫原油,不会大幅增加炼厂改造成本,是经济最优选项。 

据此预测,伊核协议达成的概率和达成后伊朗回归的速度都将大幅快于前次。近期,全球石油需求已显疲态,俄罗斯产量未见规模性下降,若伊朗产量此时回归将大幅加剧市场供过于求程度,推动油价迅速下跌。 

沙特或主导OPEC国家再度控产减产,但难以对冲伊朗回归影响。近两年,油价持续回升,沙特阿美成为全球市值排名第一的公司,沙特更是尽享高油价带来的红利,经济增速创十年新高。随着近期伊朗回归市场的预期愈加浓郁,沙特担忧市场发生大幅供过于求,导致油价暴跌,表示OPEC可能会控制产量以稳定价格。 

后续来看,不排除伊朗回归后沙特将其纳入当前减产联盟,统筹考虑产量配额的分配,以保持市场供需相对均衡,维持油价高位。 

但由于伊朗回归将带来130万桶/日的产量增量,OPEC极难减产如此庞大规模,部分成员国或权衡高昂的关井成本和当下的高油价红利,小幅度减产表态可能性更大。何况伊朗回归作为OPEC控产减产的前置条件,对油价而言只能稀释下跌动力而不能作为上行支撑。 

地缘+加息 油价波动或加剧 

近日,利比亚、伊拉克先后爆发内乱,市场担忧冲突局势影响石油产出,推动原油价格冲高。但两国先后表示,石油出口并未受到影响,伊拉克表示有能力增加出口,利比亚计划9月出口原油115万桶/日,环比增加20万桶/日至今年以来的最高水平。地缘局势虽然持续升温,但未能带来供应削减,市场风险溢价迅速修复,国际油价回落至100美元/桶下方。 

但后期来看,在当前全球政治局势动荡加剧的大背景下,主要产油国产量易受干扰,如果后期出现供应削减,油价运行中枢或再度抬升。 

欧美通胀未见趋势性拐点,加息持续加剧流动性压力。美国方面,美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鹰派言论后,市场对美联储9月加息75个基点的预期开始攀升。据美联储观察,美联储9月加息50个基点的概率为28%,加息75个基点的概率为72%。 

欧洲方面,数据显示,欧元区8月通胀率为9.1%,高于上月的8.9%。其中,能源价格仍是涨幅最高的分项。相关人士建议,欧洲央行将加息75 个基点纳入其9月政策会议的讨论,以抑制当前较高的通胀率。市场对美联储和欧洲央行大幅加息的预期升温,金融侧对油价的下行压力较大。 

总体来看,在伊核协议尚未达成之前,阶段性的反弹和修复仍将是油价运行的主要状态。如果伊核协议达成,则油价有较强的下行动力,有望带动国内成品油价格下调。 

但考虑到当前全球原油库存低于5年均值区间,供应上升后补库存将提上日程,油价尚难跌至80美元/桶以下,真正的低油价时代距离我们还比较遥远。

(图片来源:veer图库)

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