最近焦煤期货连续创三个月新低，焦煤股却一路上涨，从基本面角度是无法理解的，但从宏观和市场的角度去思考，就可以搞明白原因。

A股有两类主要资金：

外资，以配置盘为主，更倾向于大盘股；内资，无论是公募私募游资量化，都是以交易盘为主，在独立状态下更倾向于小盘股。

什么叫独立状态？就是外资没有持续涌入的时期，外资对A股的影响力较弱，由内资来进行边际定价，这种时候内资更倾向于小盘股。

一旦外资持续涌入，通过源源不断的资金来拉升大盘股，内资交易盘就会调转方向，跟随外资一起拉升大盘股。

17-21年2月，外资一直在持续涌入，大盘股持续跑赢小盘股。从20下半年开始，很多小盘股业绩非常好，股价却连续创新低。到最极端的21年初，市场最流行的观念是，小盘股全都是垃圾，美股小盘股都远远跑输大盘股，这显然是错误的。

21年2月后，美国通胀爆发，美元指数上行，外资阶段性停止涌入，内资终于开始主宰A股，小盘股走出一轮大行情。

外资主导的大盘股行情，领涨特征是，优质+景气。

内资主导的小盘股行情，领涨特征是，眼球效应+不可明显证伪。

眼球效应，有时候是某个横空出世的概念，比如元宇宙，有时候是某个突发事件引发的全民话题，比如拉闸限电的上游，有时候是某个重磅新政策，比如前段时期的基建。

这些东西，可以与业绩有关，也可以与业绩无关，对于他们来说，业绩只是众多话题里的一种，最重要的是眼球效应。

今年以来，元宇宙概念消退，上游大幅涨价后对中下游利润形成明显压制，小盘科技股被明显证伪。

今年经济领域最具眼球效应的话题是美国通胀，这个话题从来没有消退过，经过俄乌战争、美联储加息缩表、纳斯达克暴跌的渲染，通胀概念越来越深入人心，成为最强话题、最强概念。

那么问题来了，既然是通胀概念，为什么石油股涨的不算多，煤炭股却暴涨？

要知道石油是国际定价，中国石油股利润非常好，理应更加跟随美股石油股的走势，而煤炭是国内定价，国际煤炭虽然很贵，国内动力煤被发改委压制，焦煤期货这几个月暴跌，预期转差，国内煤炭股理应远远跑输国际石油股和煤炭股。

如果从基本面角度去分析，是想不明白的，从市场面角度去分析，才可以想通：

石油股只有三家，都是大盘股，由于外资弱化，大盘股没人肯拉升；煤炭股里有众多小盘股，吸引了内资交易盘的关注，行业整体被激活，最后带动那几家大盘煤炭股也有不错的涨幅。

如果石油行业也有十几家两三百亿的小盘股，那么石油股一定也会暴涨。

今年炒煤炭股，跟去年下半年炒小盘科技股，其实是一脉相承的，都是在外资弱化的背景下，炒小、炒概念话题、炒暂时不可证伪。

煤炭股，就是通胀话题的核心载体。

那么什么时候，这种炒作会停止？有两种情况：

1、通胀话题消退，新的概念或话题崛起，夺走眼球效应。

2、外资重新大规模流入，大盘股崛起。

最近美元指数暴跌，资金流出美国，但在非美货币里人民币是表现最差的，欧元、英镑、日元的升值幅度都更大，美元贬值的β是有了，人民币自身的α不行。这是因为中国的疫情，让外资比较担心。

等到中国疫情取得重大进展的时候，比如上海重新开放，届时人民币将会转强，外资流入，市场生态和风格将会有很大变化。

那大概是在6月上旬或中旬。

（图片来源：veer图库）