2025年6月24日晚间，京山轻机发布公告，宣布其全资子公司苏州晟成光伏设备有限公司（简称“晟成光伏”）将以现金出资1.5亿元人民币，对江苏润阳新能源科技股份有限公司（简称“润阳股份”）进行增资。

增资完成后，晟成光伏将持有润阳股份843.75万股股份，占后者转股后总股本的1.5523%。

增资前提与对赌条款

值得注意的是，此次交易的资金来源具有特殊安排——润阳股份下属子公司或其关联方需先行清偿对晟成光伏的2083万美元债务（折合人民币1.5亿元），以此作为增资前提。若债务未能如期清偿，晟成光伏有权将未到位的现金出资直接转为对润阳股份的债权出资，且不承担任何违约赔偿责任。

不仅如此，SOLARZOOM还注意到，双方在补充协议中还包含一则对赌条款——润阳股份需在约定时间内完成A股IPO（主板/科创板/创业板）或被上市公司并购，否则京山轻机有权要求回购股权，且江苏悦达集团承担连带清偿责任。

对于京山轻机而言，作为国内高端智能装备制造商，近三年业绩稳健增长——2024年营收达87.23亿元，净利润4.29亿元，同比增长20.92%、27.42%。

其子公司晟成光伏主营光伏组件设备，与润阳股份存在长期供货关系。此次增资本质是“以股权换回款”：将账面上长期拖欠的2083万美元应收账款转化为润阳股份股权，既降低坏账风险，又可能分享润阳未来上市红利。

润阳股份的债务困局与“债转股”突围

润阳股份曾是全球光伏电池片领域的佼佼者，2020年至2022年连续三年电池出货量位居全球前三，2023年仍保持前五席位。

然而，伴随行业产能过剩与价格战，其财务状况急剧恶化：2024年前十月净利润亏损5.96亿元，总负债高达298.62亿元，资产负债率逼近80%。

为化解债务危机，润阳股份自2025年初启动“债转股”计划，此前已吸引四家光伏设备商注资：捷佳伟创以7.2亿元债权换得7.45%股权，奥特维以1.8亿元债权持股1.86%，罗博特科与高测股份分别注资1亿元、0.9亿元。

此次京山轻机加入后，润阳股份通过债转股累计化解债务12.4亿元，但代价是估值从2023年IPO计划的400亿元缩水至80亿元，较通威股份2024年收购时的98亿估值再降18%。

润阳股份的兴衰映射了光伏行业残酷的周期，其业务横跨工业硅、多晶硅、电池片及组件全产业链，重资产模式在行业高景气时催生263亿元年营收（2023年），但价格下行周期中却成为拖累。

债转股虽缓解短期压力，但根本出路仍系于资本市场——若未来两年成功上市，持股设备商可退出获利；若失败，润阳需面对多家公司的股权回购诉求，资金链将再临考验。

对京山轻机而言，此次交易是财务策略的精准落子：既避免计提大额坏账冲击利润表（2024年公司净利增速27.42%），又以80亿估值低位入股潜在IPO企业，为后续资本运作埋下伏笔。

光伏行业的债务雪球正滚向资本市场，润阳股份能否借IPO“解套”，将成为检验光伏企业债务出清路径的关键样本。

（图片来源：摄图网）